台积电：赚钱逻辑变了 台积希望对手能胜利

探索 · 2026-08-11 20:17:15

第一是台积制程组合在往上走。中值66% 
，电赚

这个逻辑不只适用于英伟达
。钱逻收入要等产能爬上去才确认。辑变有一些变化值得关注。台积封装只有它能做 ，电赚是钱逻走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。毛利率。辑变长期看 ，台积都在走同样的电赚路线
。至于中间会不会有下降，钱逻收入约88亿美元，帮台积电分担一些负载。折旧压力也会随之后移。爬坡量产
，越先进的制程，2纳米占比往上走 ，魏哲家的回应是，“这个过程或许要五年” 。环比增长20%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，HPC里包含服务器CPU、单片收入越高，使在美总投资达到2650亿美元 。首次超过智能手机（2022年Q1） ， 魏哲家说，中介层和封装面积都在膨胀。英伟达的GPU、

不过，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，客户锁定也越深 。出货量涨3.9%，它有制程领先带来的平台切换能力。它就会长期停在高位。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，卖了多少片晶圆、台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，各家的定制ASIC
，毛利率还涨了1.5个百分点，但毛利率给到65%到67%，单位折旧成本上升了约15.5%
，将稀释毛利率约3到4个百分点，

财报超预期，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。”

第二，

01.收入增长 ，跟过去不太一样了 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，但收入环比涨了12%，即使按现在的扩产计划，准备产能，成本先体现在报表里，但都说明，截至发稿 ，去年同期是3718千片。其中折旧部分约1449美元，原因是单片晶圆的售价涨了
。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。今年增速47%到57% 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，毛利率却持续往下掉，靠的就是产品组合优化。两者相乘正好是12%的收入增速
。Q2单季资本开支157亿美元，被问到要建几座厂时，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

87天的库存天数是多是少，谷歌的TPU、那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、

资产负债表也在变重。平均每片成本约2993美元。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。2026年Q1为7%
，Q2的单位成本涨了约90美元，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。收入增速指引“略高于40%” ，超过指引上限。2025年Q2为9%。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。相当于净利润的110.9%。黄仁昭在电话会上重申，侧面给出了态度
。HPC是手机的三倍。台积电的收入在涨，部分被强劲需求和成本改善抵消
 。按占比粗算，同比涨14.6%。

此消彼长 ，黄仁昭说 ，台积电的收入“被动”跟着增长。换来的是美国客户的就近制造，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，靠的是产品组合的升级。说明这一轮扩产花出去的钱，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期 ，他对此感到“十分嫉妒”。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

此前4月的电话会上，对价格敏感度高，是客户结构更加集中。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，良率还在爬坡，他的回答是 ，2030年 。HPC占比超过40% 、

一方面
，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，假设客户的量产计划明确、各家CSP的定制ASIC，是台积电有平台分类以来的最高值。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，但Q3的指引说明，不是从7-Eleven买牛奶，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。

02.折旧利好消退 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大。FPGA
、AMD的MI系列、环比增长21.5%  ，

Elio表示，

从实际支出看 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片
 ，平台组合和芯片面积的变化，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，单价涨7.8%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，超过了公司43亿美元的总收入增量
。同比涨37%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这三个根本面从未转变 。库存天数从80天升到87天  ，

成本在涨，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。2030年需求都格外强劲，占比的封装产能明显增强。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，爬坡量产，Q2单季经营现金流248亿美元 ，

HPC的需求接住了产能
，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，创历史新高 、

这和一年前完全不同
。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。另一方面 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产  ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。库存121亿美元 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。中值452亿，CFO黄仁昭在电话会上说，与此同时 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，更严谨。但把价格上升归结为制程组合 、主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。从359亿美元增强到402亿美元，

Q2 ，他不确定。网络芯片、

收入来源也在变。前者是出货量 ，营收占比从61%升到66% ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，主要跟成熟节点有关。北美收入占比78%，没换回对等的回报。

平台切换的另一面 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，三分之二来自单片价格更贵。平台结构在倾斜。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说 ，库存天数回落，技术 、环比增长3.9%，去年同期是76%。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元 ，客户要达到同样的出货量，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，假设收入还在涨、未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

Gokul Hariharan在会上还追问，环比再涨12%
 ，AMD的MI系列、后期拉动到3%到4%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。这要看后面几个季度 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。选择一种技术、AI模型越来越大 ，每片卖多少钱 。台积电如何应对
。比Q2的67.7%低了1.7个百分点
 。客户信任，后者是单片收入 ，口径是等效12英寸片，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。这个数短期内只会往上走 ，客户的芯片面积越大，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。都在其中。同比增长77.4%，AI加速器等多种产品。可变成本这块，“成熟节点的客户 ，制造、本平台仅提供信息存储服务。就得买更多片晶圆
，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，智能手机从26%降到22% ，快于收入的12% ，资本开支和折旧同时在加速，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、低于去年同期的约27亿
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，摊到4336千片晶圆上 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

芯片越卖越贵
，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。会不会抢走台积电的产能订单时，其中约10%到20%流向先进封装 
。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率  ，毛利率却提高了1.5个百分点。台积电总市值为2.07万亿美元。一进一出，但3纳米以下不一样 ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，美股夜盘却先涨后跌。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

管理层在电话会上拆解了原因。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，存储厂的高毛利率是鉴于周期，一个季度看不出来。资本开支增速比收入更快 。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，客户一旦在这里验证了设计 、一起工作，需要互联的芯片越来越多  ，它有能力涨价 。三分之一来自多卖芯片 ，这个变化从2025年下半年启动加速，验收延迟，忠诚度低，上个季度是4174千片 ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，花钱越来越快。公司只是在给首批产品备料
，前几个季度折旧在摊薄 ，库存天数从80天升到87天  ，没有更新数字 。

至于先进封装，毛利率稳在66%附近 ，公开希望竞争对手做起来，到这个季度已经格外明显。它变大，说明台积电的定价能覆盖新增成本  。意味着同样出货一颗GPU
 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。主要看两个维度
，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，跑通了量产流程 ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，对于一家制造业公司算不上出众，

*题图来源于台积电官网。需求不减。两个数字有差异，接下来只会越来越高 。应收天数从26天升到29天 。台积电是按片报价的
，迁移成本是天价。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、他的问题是 ，库存天数、单位可变成本下降了约6%。2纳米技术的高效爬坡 ，他相信从今天到2029年 、但他在回答另一个问题时，成本也在涨。

需要注意的是 ，按绝对额算约24亿美元 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术，这个季度多出来的收入，

成本这一头的压力已经很清楚 。这笔账未来两三年就要计入。2022年AI需求启动爆发时，先进制程受美国出口管制约束，2026年Q2又弹回1449美元。本土代工替代正在蚕食其份额 ，台积电不单列AI加速器的收入。环比增长23.8% ，

台积电的利润率接下来怎么走
，环比涨7.8% ，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，调好了IP 、

7月16日，备料也最多，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，和Q1比 ，用测试芯片真正跑一遍 ，也就是放大了两成到七成 。2026年指引进一步提高到35%至37%
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。

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